锌精矿供应依然偏紧 支持锌价高位走强

锌精矿供应依然偏紧 支持锌价高位走强，十一黄金周期间，伦锌突破前高上涨2%至3244.5美元/吨，最高涨至3308.5美元/吨。节后虽然黑色系跌幅明显，但锌价依旧坚挺。锌价上涨的推动因素从锌矿紧张传到至冶炼环节产量下降，目前锌精矿仍未恢复宽松，而精炼锌产量下降使得供给减少，库存低位仍继续小幅下降。同时面临供给增速下调，需求增速上调，供需缺口有望扩大支持锌价走强。

　　锌精矿供应依然偏紧

　　今年市场预期锌矿供给将逐渐增加，从而施压锌价，但目前整体全球可交易锌矿仍然偏紧，并未像此前市场预计的宽松。秘鲁的安塔米纳矿如期增产，泰克资源旗下美国红狗矿山重新调整今年锌产量目标至52.5-55万吨(此前一季度报告将今年锌产量目标由54.5万吨-56.5万吨调降至47.5万吨-50万吨)以及嘉能可尚未宣布复产，整体锌矿供应大格局仍然是修复缺口的过程。虽然国外红狗矿山产量重新调增，但整体较年初预期依然小幅回落，依然未改缺口修复的情况。

　　国内锌矿在产量上短期难有大幅释放，环保和品位下降压力仍然较大。由于环保严查，所有自然保护区均不得勘探以及开采锌矿，已有的矿和团队需要关停以及撤出，使得国内锌矿增量受限甚至产量也将走低，目前年内新增矿产量由25万吨调降至10-15万吨，锌矿端供应仍然偏紧。

　　库存低位持续下降

　　国际市场供需缺口扩大，库存也有所降低。ILZSG公布8月全球锌市供应短缺量扩大至3.96万吨，今年1-8月市场供应短缺28.7万吨，去年同期为短缺22.1万吨。截至8月底的精炼锌总库存降至110万吨，低于7月底的113万吨。

　　国内精炼锌供给环比回升，但同比依然下降。安泰科对国内47家冶炼厂锌产量统计结果显示，1-9月份上述企业锌及锌合金总产量为343.5万吨，同比下降2.5%。其中9月份锌产量为39.8万吨，同比下降4.5%，较8月份环比增加2.5万吨，日均产量环比增加10.4%。9月份，季节性因素以及环保检查引起的检修高峰已基本结束。内蒙古、安徽、青海、四川等地区冶炼厂检修结束，产量增加明显。而河南、广西地区继续受到常规性及事故性检修的影响，产量下降较多。10月份主要冶炼厂暂时没有检修计划，随着河南、广西冶炼厂检修结束，全国产量存在继续小幅提升的空间。但在原料端限制下，产量难以创造去年四季度的高位纪录，锌锭供应的缺口会持续存在。

　　而前期进口窗口打开后，进口精炼锌流入补充国内供给，国内库存依旧走低，导致国内外库存继续低位走低支持锌价高位上涨。近期进口窗口关闭，精炼锌补充减少，库存依然持续走低。

　　虽然精炼锌企业检修后恢复生产将导致供给端增加，但需求端向好对锌价形成支持。

　　国内下游需求企稳回升，据SMM，浙江温州压铸锌合金订单有好转。同时中国汽车工业协会数据显示，2017年9月汽车产销延续增长态势。9月份乘用车销量为234万辆。1-9月乘用车销量上涨2.4%。9月份汽车销量同比增长5.7%至271万辆；1-9月汽车销量上涨4.5%。

　　矿山生产依旧受环保影响，且环保影响预计对矿山的影响更为深远。低库存依然支持锌价，沪锌24000元/吨有强支撑，考虑到目前价格高位，建议逢低可少量买入多单。