锂矿资源市场格局分析和 2021 年展望

锂资源:需求回暖下的供给新格局，锂迈入新周期。回顾锂 16 年牛市， 市场需求快速扩张下的供给错配引发了价格快速上涨，本轮随着中小产能出 清，全球新能源持续高增长下锂资源有望走出三年疲软态势再迎新周期。

海外资源：澳洲锂矿和南美盐湖为主要供应方。澳洲是全球最大的 锂矿石生产国，截至 2020 年，澳大利亚已建成和在建的锂矿山共计 8 座， 均分布在西澳大利亚州。Greenbushes 成本最低，价格反弹下龙头矿山盈 利优势显现；南美“锂三角”是全球盐湖型锂资源最丰富的地区，锂储量约 2903 万吨，占全球盐湖型锂储量的 90%，占全球锂储量的 76.1%。目前南 美洲开采成熟的盐湖集中在智利和阿根廷，其中以 Atacama、Muerto、 Olaroz 等为主，总卤水品质和产能看 Atacama 占据绝对优势地位，但智利 政府对其征收高额费用下利润弹性或受影响，若 Cauchari 投产将有望对 Atacama 的地位发起冲击。

国内资源：盐湖开采难度大，锂矿分布四川江西，2021 年增产预期 明显。盐湖资源集中在青海西藏，青海盐湖镁锂比普遍较高，相关的提锂技 术还未达到工业化生产的成熟度难持续扩产；西藏盐湖卤水镁锂比较低易于 提取，但是因交通能源等条件，限制了大规模开发，产能利用率难以提升。 四川锂辉石矿条件优越，在需求持续回暖的市场态势下多家企业有扩产预 期；江西锂云母提锂由于环保压力和技术难题目前仍难成为主流，扩产预期 不强。供给端格局重塑，电动化趋势下需求向好，看好锂盐价格高景气进 入上行周期。受疫情蔓延和锂价低迷的影响，锂资源企业纷纷缩减资本开支、 放缓项目扩张进度，2021 年锂资源端增量有限；随着全球新能源汽车销量 快速增长及产业链主动补库，锂需求将恢复高速增长，长期看锂资源企业 的议价能力和产业链地位将不断提升。

建议：2021 年锂资源新增供给有限，市场依旧处于供小于需的 紧平衡。电池级碳酸锂和氢氧化锂的价格依旧处于上涨周期内，价格将会逐 步随着需求复苏反弹至成本线上行的一个区间内，最终回归至 7-9 万/吨的 合理价格区间内。高成本产能出清下关注成本和资源优势明显上游锂矿开采 企业。开采成本较低、拥有锂矿资源优质的相关上市公司，在价格上行中能 获得更高的毛利；国内相关资源上市公司通过锂矿开采到锂盐生产销售一体 化布局，一体化布局的上市公司凭借价格优势有望持续拓展市场份额。

风险提示：新能源汽车销量不及预期；海外疫情反复和澳洲南美政局稳 定性对实际可投放产能的影响；欧洲和非洲部分矿山由超预期的新增产能 投放。回顾 2015-2016 年锂资源牛市，国内新能源车市场带动海外持续扩产，供需格局变化下 锂进入三年阵痛期。早期锂由于需求主要以工业医用为主，并未出现大规模增长，因此锂矿 的开采并未出现大规模的扩张，随着 15 年以中国为主的国家大量提出新能源车补贴支持政策， 国内新能源车市场迎来了 2 位数的快速增长，锂资源的需求涌现出来，以泰利森澳洲 Greenbushes 精矿价格上涨和 Livent 前身 FMC 的 Hombre Muerto 盐湖对锂盐价格全面提升 10%为导火索，碳酸锂价格在短短 6 个月时间里从 2015 年 10 月仅 5 万元/吨的价格飙升至 2016 年 4 月的 16 万元/吨，氢氧化锂价格则最高飙升至 18 万元/吨，直到 2018 年初锂资源 的价格一直在高位维持在上行区间内，在这一时间段内，需求的快速扩张和价格居高不下拉 动了大批西澳、北美锂矿的开发，市场的供给一直处于扩张状态。随后国内新能源退补阴云 持续笼罩，而锂矿的开采冶炼瓶颈也被打破，去库存的压力下锂盐价格开始出现下滑，价格 从最高 16 万元/吨跌至 4-5 万元/吨，由于价格的下跌部分中小矿山难以生存，西澳锂矿格局 进入调整期，bald hill 母公司 Alita 率先破产，Catllin 和 Pilbara 随后宣布减产，而 Altura 现 金流压力非常大，处于破产边缘，市场格局又继续向龙头集中，2020 年初随着疫情对产能的 影响，市场目前的供给处于紧张状态，而 20 年全球新能源市场的持续高增长下锂资源有望走 出三年疲软态势，重新进入新周期。

碳酸锂价格

锂产业链上，最上游为锂矿，将锂矿加工成碳酸锂和氢氧化锂等锂盐后，再向下供应加 工成深加工锂产品，比如电池级的氢氧化锂和碳酸锂、医用碳酸锂丁基锂、工业用碳酸锂氯 化锂，这些最终进入下游医药、电池、工业等领域进行应用。作为整个行业最重要的一环， 上游锂矿资源的开采和基础锂盐的生产加工是整个行业的基础，锂资源主要通过岩石（锂辉 石、锂云母、透锂长石等）和卤水（盐湖卤水、地下卤水等）两类进行提取加工。早期锂资源主要来自锂矿石提取和加工，随着南美（以智利为主）加大盐湖在 2000 年后开始大规模开 发开采后，目前卤水型的锂盐资源占据全球可开采储量的 70%以上，而目前在全球锂资源供 应中占比达到 45%，成为目前锂资源加工中重要的一环。

国内资源：盐湖开采难度大，锂矿分布四川江西 21 年增产预 期明显 我国也是锂资源较为丰富的国家之一，根据美国地质调查局 2015 年发布的数据，我国已 探明的锂资源储量约为 540 万吨，约占全球总探明储量的 13%。我国的盐湖资源约占全国总 储量的 85%，矿石资源约占 15%。 我国锂资源主要分布在青海、西藏、新疆、四川、江西、湖南等省区。锂资源分布总体 相对集中，青海、西藏和四川锂资源储量占总量达 85.23%，其中西藏和青海为盐湖卤水型， 固体型锂矿主要分布于四川、新疆、江西等地，属花岗伟晶岩型的锂辉石或锂云母矿。

国内部分上市公司相关布局

赣锋锂业（002460.SZ）：锂矿资源方面，澳大利亚 Mt Marion（50%）锂辉石 242 万吨， 对应 5 万吨 LCE，全部由赣锋锂业包销；澳大利亚 Pilbara（6.86%）锂辉石 701 万吨，对应 4 万吨 LCE，向赣锋供应锂精矿；江西宁都河源（100%）锂辉石 10 万吨，为自有矿山；在 建阿根廷 Cauchari-Olaroz 盐湖（51%），卤水 2458 万吨，对应 4 万吨 LCE，公司获得其中 75%的产品包销权；可研项目阿根廷 Mariana 盐湖（86.3%），卤水 523 万吨，包销按照权益 比分配；可研项目墨西哥Sonara 锂黏土矿（22.5%），锂黏土 882 万吨，一期包销量为产出 50%，且公司拥有二期锂产品包销量至 75%的选择权；爱尔兰 Avalonia 锂辉石矿（55%）和 青海凤凰台盐湖（70%）探矿权。锂盐加工方面，碳酸锂设计产能 40500 吨（基础锂厂、宁 都赣锋）；氢氧化锂设计产能 31000 吨（基础锂厂）；金属锂设计产能 1600 吨（奉新赣锋、 宜春赣锋）；在建项目氢氧化锂 5 万吨产能（基础锂厂三期项目），碳酸锂 4 万吨产能 （Cauchari-Olaroz 配套）。

天齐锂业（002466.SZ）：锂矿资源方面，澳大利亚 Greenbushes（Talison，51%）锂 辉石 280 万吨，对应 19.1 万吨 LCE，由两大股东天齐和 ALB 包销；智利 Salarde Atacama 盐湖（SQM，25.86%）卤水 813 万吨，对应 7 万吨 LCE；Mt Holland（12.98%，通过 SQM） 锂辉石 184 万吨，预计 2021 年对应 4 万吨 LCE；西藏扎布耶盐湖（20%）卤水 184 万吨， 对应 0.5 万吨 LCE；四川雅江县措拉锂辉石矿采矿权（100%），目前暂无开采计划。锂盐加工方面，碳酸锂设计产能 37500 吨（射洪和张家港基地），氢氧化锂设计产能 5000 吨（射洪 基地），金属锂设计产能 600 吨（铜梁工厂）；在建项目氢氧化锂 4.8 万吨产能（澳洲奎纳纳 基地，因资金原因处于暂缓状态），碳酸锂 2 万吨产能（遂宁一期，因资金原因处于暂缓状态）。

雅化集团（002497.SZ）：锂矿资源方面，四川李家沟锂辉石矿（37.25%）锂辉石 51 万 吨，预计 2021 年投产对应 4 万吨 LCE；入股澳大利亚矿业公司 CORE（10%）锂辉石 180 万吨，并签署 7.5 万吨锂精矿/年的包销协议。锂盐加工方面，碳酸锂设计产能 6000 吨（中 晟锂业）；氢氧化锂设计产能 32000 吨（中晟锂业、兴晟锂业、雅安锂业）；在建项目氢氧化 锂 2 万吨产能（兴晟锂业，20 年定增募投）。

川能动力（000155.SZ）：锂矿资源方面，四川李家沟锂辉石矿（62.75%）锂辉石 51 万 吨，预计 2021 年投产对应 4 万吨 LCE。锂盐加工方面，碳酸锂设计产能 5000 吨（鼎盛锂业 一期）；氢氧化锂设计产能 5000 吨（鼎盛锂业一期）。

*St 融捷（002192.SZ）：锂矿资源方面，康定甲基卡锂辉石矿（62.75%）锂辉石 41.23 万吨，目前产能矿石 45 万吨/年，目前 250 万吨产线在建。锂盐加工方面，碳酸锂设计产能 6000 吨（长和华锂）；在建项目锂盐设计产能 40000 吨（参股企业成都融捷锂盐项目规划）。

*St 盐湖（000792.SZ）：锂矿资源方面，青海察尔汗盐湖（蓝科锂业，51.42%）卤水 1024 万吨。锂盐加工方面，碳酸锂设计产能 10000 吨（蓝科锂业一期）；在建碳酸锂设计产能 20000 吨（蓝科锂业二期，预计 21 年投产）。

西藏矿业（000762.SZ）：锂矿资源方面，西藏扎布耶盐湖（50.83%）卤水 184 万吨， 对应 0.5 万吨 LCE。锂盐加工方面，碳酸锂设计产能 5000 吨（日喀则扎布耶锂业）；目前无 扩产计划。

盛鑫锂能（002240.SZ）：锂矿资源方面，阿坝州业隆沟锂辉石矿（75%）锂辉石 11.14 万吨，原矿生产规模 40.5 万吨/年。锂盐加工方面，碳酸锂、氢氧化锂设计产能 23000 吨（致 远锂业）；在建碳酸锂设计产能 17000 吨（致远锂业项目将全部达产），氢氧化锂设计产能 30000 吨（射洪新建，首期 2 万吨项目将于 21 年开工）。

*St 江特（002176.SZ）：锂矿资源方面，江西宜春锂云母矿（100%）锂辉石 250 万吨， 目前一条锂云母产线投产，预计 2021 年新增一条产线。锂盐加工方面，碳酸锂设计产能 15000 吨；在建碳酸锂设计产能 15000 吨（预计 2021 年投产）。永兴材料（002756.SZ）：锂矿资源方面，江西化山瓷石矿（62.75%）氧化锂 10.2 万吨， 江西花锂矿业（48.97%）氧化锂 2.6 万吨。锂盐加工方面，碳酸锂设计产能 10000 吨。

中矿资源（002738.SZ）：锂矿资源方面，津巴布韦 Arcadia 锂辉石矿（Prospect Resources 拥有锂矿项目 87%股权，中矿资源参股 PR7.06%）锂辉石 3740 万吨，项目设计产能 21.2 万吨锂精矿、78.4 万吨透锂长石精矿，公司拥有包销权；加拿大 Tanco 矿区（100%）和津 巴布韦 Bikita 矿区销售权。锂盐加工方面，碳酸锂设计产能 6000 吨（东鹏新材）；在建碳酸 锂设计产能 10000 吨、氢氧化锂设计产能 15000 吨（东鹏新材，预计 2021 年底投产）。

西藏城投（600773.SH）：锂矿资源方面，龙木错盐湖和结则茶卡盐湖（100%），碳酸锂 储量合计 390 万吨。锂盐加工方面，碳酸锂设计产能 5000 吨（西藏国能）；目前无扩产计划。

来源：网络